0592-堡獅龍中期跟進


堡獅龍出業績，稍好過自己預期，今天0.76，0.77加註，估計全年9.8仙/股，10.5PE, 目標1.05。

如12月中所提，自營鋪整合效果明顯，單位面積營業額繼續增加到4300港幣/SF，見下表。大陸實現營運盈利，台灣/新加坡虧損減少，周轉天數減少7天到92天，ROE 增加2%到21%（算法有異），現金有4億多，零負債，派息/盈利同步增加。零售股而言，數據全面看好。祥見表，現價PE7.85，息率11%。

BOSSINI (YEAR END-JUNE)			預期
年度	2013	2014	2015
香港營業額(百萬）	1637.5	1771	1829.4
營業額/總額百分率	64.6%	69.1%	69.3%
年增長率		8.2%	3.3%
利潤（百萬）	210.03	199	210
淨利率	12.83%	11.24%	11.48%
大陆營業額（百萬）	391.6	347.6	375.6
營業額/總額百分比	15.5%	13.6%	14.2%
年增長率		-11.2%	8.1%
利潤（百萬）	-117.35	-17.4	0.29
淨利率	-29.97%	-5.01%	0.08%
台湾營業額（百萬）	247.1	213.5	204.1
營業額/總額百分比	9.8%	8.3%	7.7%
年增長率		-13.6%	-4.4%
利潤（百萬）	-50	-13.9	-13.92
淨利率	-20.23%	-6.51%	-6.82%
新加坡營業額（百萬）	256.9	232.3	229.7
營業額/總額百分比	10.1%	9.1%	8.7%
年增長率		-9.6%	-1.1%
利潤（百萬）	0.02	-18.8	-4.4
淨利率	0.01%	-8.09%	-1.92%
其他收入	3.4	6.1	10.06
稅收	-23.8	-27.8	-28.89
純利（百萬）	22.3	127.2	173.14
毛利 47-51-52%	1199.52	1301.38	1332.51
費用	-1173	-1170	-1164.2
稅收	-23.8	-27.9	-33.86
其他收入	19.35	23.7	26
淨純利	22.07	127.18	160.45
每股核心盈利(分)	1.4	7.8	9.8
DIVIDEND	2.88	7.03	8.5
ROE	3.0%	15.9%	19.7%
ROIC	23.7%	55.7%	58.3%
PRICE	0.63	0.64	0.77
DIVIDEND  YIELD	4.6%	11.0%	11.0%
PE	46.28	8.19	7.85
P/ASSETS	1.41	1.30	1.54
PE*P/ASSETS<22.5	65.07	10.63	12.06

		預期
	2015-1H	2015-2H	2014-1H	2014-2H
香港自營鋪	41	41	41	41
大陸自營鋪	127	127	127	124
台灣自營鋪	70	70	78	72
新加坡自營鋪	30	30	32	30
大陸加盟鋪	87	87	126	96
其他加盟鋪	594	594	591	599
自營鋪	268	268	278	267
加盟鋪	681	681	717	695
總鋪數	949	949	995	962
自營鋪 SQ.FT	460000	460000	470000	455100
銷售額(HKD)/SQ.FT	4300	4200	4100	4000
自營鋪總銷售	989	966.0	963.5	902.41
加盟鋪總銷售	339.80	344.0	316.70	381.79
自營鋪總銷售 /間	3.69	3.60	3.47	3.38
加盟鋪總銷售/間	0.50	0.51	0.44	0.55

從資產回報率大於產出回報率（R>G） 看投資的必要性和風險


近來詳細讀了Thomas Piketty 二十一世紀資本論，R>G的現象到處可見，有資產一族靠租金收入越來越常見，香港，珠三角也然。加上各國不斷的量寬，希臘的賴債危機，結合自己的體會，在大形勢下如何保證自己資產不被侵蝕。

量寬的目的，对消費者來說量寬引發通脹，紙幣的貶值，資產表面增值，10年前和現在本港的樓價基本可反映。本質是一種稅收。对負債政府(財產主要集中在私人的國家-西歐)來說，可減債，債務通過時間自動消失。對盈利政府來說（如中國財富集中在國家，相信三十年前買的國債現在購買力可能只有5%），是將普通消費者的財富轉移到國家和少數可得到大額貸款者。並因制度不健全，政治風險，引發資金外流，此點香港股市有收益。量寬對持有現金不論是放銀行還是家中是一種懲罰，對適當負債又是一種鼓勵。中庸之道持有動態資產。

香港近五年經濟增長率20%左右，每年2%-4%之間，因日用品人民幣輸入通脹關係，資產回報要6%才跑贏，大概可跟上通脹，動態資產包括房地產，股票，盈利商/實業。盈利商/實業可遇不可求，不在此祥細說明。房地產除第一套有自用功能外，第二套回報減維修，稅收，大約5%，跑輸通脹0.5%，但有資產增值疊加/減效應，見人見智。股票的彈性好，和實業相關度較大。加上免稅的關係，目前應是首選。


風險：近來美國的稅收傾向富戶（資產戶）收重稅，瑞士銀行保密的衝擊，匯豐被罰款相互呼應，加上各國量寬，希臘的賴債危機，可能是各國稅改的前奏，以便解決本國自己的問題。也是投資者要將來要面對的風險。

新春後，陸續公佈業績。初五0592-寶獅龍，對它的中期估計見表，公佈後跟進（股價已從0.64升到0.75）

BOSSINI (YEAR END-JUNE)	預期
年度	2015-1H
香港營業額(百萬）	910
營業額/總額百分率	70.5%
年增長率	3.9%
利潤（百萬）	102
淨利率	11.21%
大陆營業額（百萬）	170
營業額/總額百分比	13.2%
年增長率	-12.1%
利潤（百萬）	-2.5
淨利率	-1.47%
台湾營業額（百萬）	100
營業額/總額百分比	7.8%
年增長率	-4.1%
利潤（百萬）	-3
淨利率	-3.00%
新加坡營業額（百萬）	110
營業額/總額百分比	8.5%
年增長率	-0.2%
利潤（百萬）	-3
淨利率	-2.73%
其他收入	3.35
稅收	-18
純利（百萬）	78.85

從信息不對稱看投資細價股

港股中細價股因港交所管制，信息不對稱，資金跟進少，管理層和小股東利益衝突，引致千股半千股盛行，陷阱不少，同時機會和風險並存，可發現不少低於內在值股票，個人意見從管理誠信出發可避開大部分千股，保住本金，避免全虧，而後的基本分析，可全方位提高值博率，增加勝算。


港交所管制是小“家”管制的結果，細價股資金跟進少，管理層和小股東利益衝突是客觀事實，避不可避的，但了解企業管理誠信和信息不對稱是跑贏市場的關鍵-對勤力的投資者來說。企業管理誠信查查上市公司5-8年記錄可大慨了解，先排雷。不輸就有機會贏。


現主要談信息不對稱。

信息不對稱講小公司透明度不夠，牽涉到港交所公告，資金跟進多少，故管理層有比小股東有更多的公司各種資料，包括共有的盈利，PE，息率 基本分析，進而獨有開發，品牌，收購等影響將來盈利的數據，但多涉及認知和心理因素，各投資者解讀不同，和市場無效論有點相似。實際運作和股齡有關。嘗試多做獨立判斷（小注），跟進個股有幫助。

從近來的社會現象談投資趨勢


近兩星期來亞里巴巴的假貨傳說和南北車中北車的合併利益衝突分別被管理層和中證監輕描淡寫來化解，從這兩件事可看出A股大股東/管理層的誠信度，貴為國內三大網股之一/鐵路大產業誠信度尚且如此，況民企乎？況南北有別，由東南向西北變差，越窮越見鬼，或者說，東南部企業已道高一尺，魔高一丈。故除套利外，國企A股/H股年報打五折，民企再打七折，
再看數據。大多數A股除投機外，尚有可為？？港股華系，康系也不相伯仲。


本港地產商有難，原四大一入冊，一撤離，一獻地，一收聲，本港地產商有走下坡趨勢，中資有後上之勢，尚不知誰跑出，俗話說：富不過三代，老“懂”建路，貪“權”毀路，強“鷹”爛路，但建築股配合強地建屋順便緩和民怨可看好。手中持有385，（本來還有711，已沽）近日蠢蠢欲動。

12月標題現金悶股科聯，星期五出通告大約6.5PE 收購三洋系統,可看好。


2788曾經上到1.19，後來回到1.02 ，因成交遠超預期，尚觀望中。


二月後開始有業績公佈，（592-中期二月底），三月46，385，1203，2788，待公佈前後再做調整。