4月交易回顧


四月最後的交易天跌了267點，終於可分出強弱炒股。部分資金流向低PE防守股如298，635等。

價值增長組合中

0717-英皇證劵 最強炒股，今年3倍股（不計去年12月價0.48，僅今年0.75到今天2.42 = 1.78 + 0.64），推算在供股/配股新股出來配合五月炒盈喜可升穿2.35除權前高位。待中期業績再重估。預期將來波動性會變大，可能可炒波幅。

385--最平穩之選，不變應萬變，可長揸等6-7PE3厘息下沽出，慢牛可推高股價。是平穩之選價值防守股的異類-增長股，矛盾的結合。以上兩隻股因有嚇人的歷史往績故長期有低估。

1173--威高國際， 在強國減化妝品稅收跌了267點市況下高收0.355，配合輝立證劵四月增持了395萬股，本星期二開始的增持股待確定，另大股東持有大約73%，盈喜可能性大增。看有無機會低位增持。看好的十年被遺忘的細價股。

592--未定之選。待觀察。


觀察組合中 190 今天大升26%，市值大，黑馬一只， 密切留意。

夢幻組合中264賣殼成事機會只大，403一半一半，未知。701，889等。510/1196 要待海市蜃樓通告的落實。518狀況不明顯。

非常態量寬的股市


亞爺超過10年非常態量寬（不認終需認）從樓市開始，已傳遞進入股市中。使用虛擬經濟手段短時間化解債務問題成為亞爺政策的主流，試想像一下，今天政府還了十年前借貸的十萬國債購買力的差異。

很刺激的一天，在證劵股股價完美的體現出來。

0717英皇證劵--本來沾沾自喜平均價2.14沽出一注，低估老實商人實力，看小大媽效應，收報2.26，估計除權供/配股前還會炒預期，炒業績。


大媽效應-上星期23/Apr有朋友代上面大媽問665海通國際，怎麼股價不見3元多。（因除權，但供股權看不到，和717明天情況相似），才感受大媽的勇者無懼。大媽的說法是我贏錢。不得不服，今天海通國際創新高。

手上尚有證劵股510，半證劵加前海股1196，還在熱身。

股市也蔓延到低PB股，價值防守組合298有異動，夢幻組合403/701升穿大圓底。時刻準備減持。

從另一角度看01173-威高國際


價值增長股終於有點起色，建聯集團（有點像保皇黨）走出第一步，企穩1.00之上。暫收1.01。如屬於慢牛，有望升到8倍PE,約HKD2.00,打個八折,上望1.60, 0717英皇處於當炒股，不提。兩隻零售股中592因自由行影響行緊1173前三個月相同路線（因行業關係，592要差過1173，服裝業零售減5%左右，1173化妝增加8%）但1173上星期五大成交,升穿所有平均線,報0.355,這兩天保持一定的成交量。尚不知近兩天哪家股票行增持，如是輝立證劵，應有啟示。

查了一下，近一年，只有輝立證劵有出盈利預測，0.35沽售。


今年是威高國際化妝品牌Colormix成立10週年，化妝業務從無到有，五年後2010僅佔營業額30%到現在已成為威高主要盈利來源，佔營業額67%，盈利70%， 而股價十年如一日在0.3上下浮動。

下表中，化妝店鋪繼續擴張到82間，同店銷售/每鋪銷售同步增長30%，統計處資料顯示化妝品銷售1-3月還增長8.4%，但Colormix 明顯優於平均數。相信和店鋪/營銷策略有關。

PE,PEG,PB 處於低位，PB要調整，1月因擴張業務買入貨倉。

估3月結盈利每股0.06，10PE,短期上望0.60，PEG僅為0.11，中長期持有。

VEEKO REVENUE			預期
年度	2013	2014	2015
化妝品營業額(百萬）	833	1030	1563.45
化妝品營業額/總額百分率	59.1%	63.6%	72.9%
化妝品年增長率	21.3%	23.6%	51.8%
化妝品利潤（百萬）	33	48.5	105.2
化妝品毛利率	0.364	0.357	35%
化妝品淨利率	3.96%	4.71%	6.73%
化妝品同店銷售增長率	7.3%	20.8%	30%
化妝品店鋪數	66	70	82
化妝品每鋪銷售（百萬）	12.6	14.7	19.1
化妝品每鋪銷售增長率	4.7%	16.6%	29.9%
時裝營業額（百萬）	576	590	580
時裝營業額/總額百分比	40.9%	36.4%	27.1%
時裝年增長率	-2.7%	2.4%	-1.7%
時裝利潤（百萬）	14.4	14.3	28
時裝毛利率	0.646	0.651	71%
時裝淨利率	2.50%	2.42%	4.83%
時裝同店銷售增長率	9.00%	1.70%	6.00%
時裝店鋪數	77	78	79
時裝每鋪銷售（百萬）	5.0	5.4	4.9
時裝每鋪銷售增長率	-9.5%	7.4%	-8.3%
總毛利（百萬）	675.308	751.8	925.973
費用（百萬）	620	703	780
純利（百萬）	55.308	48.8	145.973
純利（百萬）	47.4	62.8	133.2
平均總純利（百萬）	51.354	55.8	139.5865
非經常收入	-20
平均純利（百萬）	31.354	55.8	139.5865
ROE	8.2%	8.3%	19.7%
ROIC	10.6%	14.0%	24.6%
每股盈利	0.022	0.029	0.061
RATE OF GROWTH		24.5%	53.0%
PRICE	0.305	0.305	0.355
PE	14.16	10.68	5.85
PEG		0.44	0.11
PRICE/ASS	1.27	1.14	0.98
PE*P/ASSETS<22.5	17.97	12.16	5.73

交易組合調整


趁今天高位，對組合進行調整。

價值增長股組合不變，看今天個股走勢，估計有個股會帶來驚喜。本星期會寫寫。

價值防守股，沽清677，減掉少量2788。

夢幻組合 0.66沽掉大半403，1.80沽掉 1/3 889。另518 有異動，多一點耐性，遠觀。

觀察組合因注碼不大，沽掉229/361， 229有大幾率沽錯。

經調整，現金比例提高到大約10%，要應付717 的供股。

近來，因應時勢，90%放入股市，以免被攤薄。

我的投資組合--價值增長組合，價值防守組合，夢幻組合


投資組合近來有較多調整，因處於高位，拆多個防守組合。

價值增長組合定義， 除非有大升偏離價值，輕易不沽出的股，跌落偏離價值可能會加倍買入，記住你付出的是價格，買入是價值，前提是有實際數據支持。


價值增長組合包括  385/592/717/1173， 其中有三只為全部組合中五大核心股的三只。

價值防守組合定義， 高息/低PB/對沖通脹，前提是有實際數據支持。

價值防守組合包括 298/677/684/912/1203/2788。


夢幻組合-可能套利分拆買殼加上幻想有遠大前景的組合，包括 264/403/510/518/701/889/1196.

尚有個觀察組合如 190/229/296/361/675.

因臨近三月結，會陸續對三月結手上持股做預測。

0717--新常態受益價值股英皇證劵


終於輪到價值股發威，核心股385試 升穿1.00。


三月結另一心目中價值股組合英皇證劵如預期發盈喜--本集團預期截至2015年3月31日止6個月之盈利本集團預期截至2015年3月31日止6個月之盈利相對2014年之同期會錄得顯著增長，乃因本集團各業務持續增長之成果，尤其是(i) 配售及包銷服務之佣金收入；及(ii) 借貸業務利息收入之增長。乃因本集團各業務持續增長之成果，尤其是(i) 配售及包銷服務之佣金收入；及(ii) 借貸業務利息收入之增長。

分析如下

1.以上盈利基於相對2014年之同期會錄得顯著增長，去年增長75%，無出盈喜，同時預期增150% 到0.071仙股僅基於借貸業務利息收入之增長。 故提高半年盈利到2億，0.085仙/股。

2. 4月成交維持1600億上，下半年 (9月結）估計平均數不少於1200億，估計配售及包銷服務之佣金收入水漲船高，連帶提升孖展借貸利息收入。

3. 供股/配股，因應借貸業務資金要求 ，集資13億，將大大提高借貸利息收入，按手上資料，到4月21日，手上9億資金，借貸利息已達2億。下半年多13億資金，借貸利息會大幅度提升。

4. 新常態有利英皇業務，大大的打貪/李克強的金融化，加上英皇經營移民業務，資金流動性會帶來回報。

因從12月到現在，股價已升了3倍多，（0.485到1.6）但牛三不估頂，數據又配合，老實商人又有大炒的往績，密切留意。 因有低位貨，山頂觀虎鬥。

（不代表推薦）

0298 -淨現金的地產股莊氏中國


前天（星期三）將部分510/717套現資金0.53入1大注三月年結0298-莊氏中國，因莊氏在21世紀前有千股的特點，故即使PE,息率，淨現金的前提下，仍信心不大，但近排行運，昨天已達新高0.57，收0.56。母公司0367收1.07也創新高。


1. 優點：以0.56 收市價 8倍 PE,8.9%息率，0.35PB,現金0.56=股價，防守力低市值（10億）前三名。

業務：中國房地產，其中廣州/東莞佔80%，遼寧10%，廈門酒店（59.5%）5%，其他5%，包括701-北海17.2%，富德拍賣25%，同心3.4%。近期4.28億投得屯門地。

半年結總結見下：
中國房地產市場現正經歷新一輪的鞏固期。中國政府已推出微刺激政策以提高流動性，並將調整其監管政策以促進房地產市場的長期健康發展。我們對房地產行業的長遠前景依然抱持審慎樂觀態度。

莊氏中國業務集中在廣州/東莞，廣州開發三分之二，銷售67%，廣州較不受大環境影響，東莞沙田開發30%，銷售60%，好像還可以。遼寧鞍山屬於未知數。

701可能的分拆明年將帶來收益。


展望未來，本集團將積極尋找機會補充於中國及香港的土地儲備，務求擴大業務覆蓋範圍，為股東帶來更佳回報。4月初 4.28億投得屯門地為降低風險。


地產界大多數負債偏高，莊氏中國屬於保守的地產商，高息，加上重回屯門建樓盤。中長看好。

估三月結，每股盈利8.7-8.9仙，派4.5-5仙。

賣盤組合：1626一二手新股已沽，532 已沽。陸續開始估三月結股份，因市況並調整/增加組合。

投資/價值投資還是投機/值博率？

投機賣殼組合中264，403都有異動，264 新任財技人李文泰前為8030匯聯金融財務人，應有炒作。投機股。

403--成交大增，總市值不到3億，PB0.44，現金比0.93，介於投資/投機股。

今天用值博率0.255 買入190，輸贏1：3=75%機會率，投機股。

估計證劵股還要調整，將510/717 套現的資金買入298，7.1PE,9.4%息，地產股現金>股價，估計黑強會加推微刺激政策，本來想增持1203，但經濟日報的推薦推高股價。

尚留意其他低PB股，加多個防守組合。

近期交易回顧


這三天的大市有點高不可攀，搖搖欲墜的感覺，也低估國金，官金，大媽的多金。投機股炒得出神入化，大市也開始輪流炒，自己將投機股比例降低，準備投部分入到價值股中，同時關注低PB,防守性好的股票。交易如下


510-- 除星期四0.61沽出一注外，上星期五0.8/0.88 沽出1.5注，今天1.08在沽一注，都帶8意頭不錯，發點小財，兩注半零成本觀戰，感受A股化港股。

717-本星期一半注1.28試盤成功後，1.39/1.50，沽出2注，其他同上。717本月底除權，下月出供的新股上市，配合五月底公佈業績，估計還有炒作。

1203-中午出第一季盈警， 個人覺得假盈警，見仁見智。

開始將投現的資金加注三月結價值股，因信心不夠大，先賣個關子，希望市場有機會價值回歸，同時留意/建倉低PB股。

從第歐根思的燈籠(Diogenes' Lantern)談趁勢投資

近來的做的交易和價值股無關，投資者從錯誤中收穫得更多，而價值投資有點像第歐根思提著燈籠找誠實的人（公司），但人（公司）是善變的，小投資者看到的是已知的過去（往績），要預測是未知的未來，時刻防備黑天鵝的出現（貪婪時刻），有時又演化成投機者。


投機股 沽出一注低位買入的510，撫平1225的創傷。510其他持股借大陸黑白貓推高待沽。

簡評1225，本來想找誠信台人，誰知來個龜甲（貴價）庸醫，剪腳趾，速逃，以免病入膏盲加心理受傷。個人感覺浪費在落後股時間成本太高。

用投機者趁勢心態買入510（時間見上兩篇BLOG),效果尚可。


本來用投資者心態0.73增持717，誰知楊生又供加配，果然人善變的，變成二者兼有，形勢比人強，此股有大炒的前提。供股，公佈業績時間配合天衣無縫，配股防萬一停牌。估中期業績2億，0.075/股（27億股計），加權股數33億股（全年5億,資本增加），看戲。

1203持有，PE尚低。

大時代，歡迎白天鵝，提防黑天鵝。

2015 三月季結


偷得浮生幾日閒，悠閒淡水台北遊。迴避人心悸動的本土，躲開野心時代的國度。用淡水河的清涼，近似家鄉的風景，記憶中純樸相處，讓心靈得到療傷在夢幻之地。


夢境如浮沙中城堡，生活還是需要務實的。先略談12月結的手中持股。

1.46--業績後，已沽。22%

2.229--盈利2830萬，差過預期3300萬，末期加特別息6仙，7.9厘息。故持有。

3. 385-期待1-2年有表現（150%），大股東王世榮73.28%，加Louis ？+ 800萬（股東同學會），假設大股東無暗股，故街貨不足1.4億，報0.86，中長看好。

4.889-- 3270萬，10.2仙，實際好過預期，估今年匯率損失會減小，持有，防一鳴驚人。

5.1203--盈利1.59億，好過預期，派息有加，有注資預期，對沖豬肉通脹。持有。

6.2788--10厘息，好過政府債，持有。

7.701--盈利1.22億，派息不變，有欲動之勢，等分拆。

第一季賬面盈利不錯，現靜觀其變