2016年4月26日 星期二


近期買股的表現


二月買入的股因大市上升表現不錯,除617外,54/296/373都有超20%表現,而倉底貨518大升,而385/717/1118/1556不動如山,紀律和耐性是持有385/617/717/1118/1556價值股長期盈利的基石。

296 因上星期五的大成交有特別幻想,等進一步消息。518沒消息的急升似乎暗示有賣殼的舉動,已經等一年,不差幾個月。54 看價位準備出貨,373鬥長命反映價值。

6月的年結快到,717已經出盈喜,其他股等一些數據調整組合。

2016年4月5日 星期二


怪獸金融,基礎科學和股市--The physics of finances實用篇

Edward Throp, Fisher Black,Jim Simons 都是學者後來變為對沖基金經理,Black-Scholes model 的Black 不提,  Throp 是賭場策略專家,21點,撲克,圍棋是他的愛好,在分佈曲線,機會率,值博率有獨到見解,在Las Vegas 利用賭場漏洞電腦分析戰勝俄羅斯轉盤的人,有賭徒的直覺,Jim Simons 是Renaissance Technologies的創始人,是世界上最好的基金經理之一,90年代和James Ax 創立的Medallion 10年回報達到驚人的2,478.6%(年化40%),同期Soros為17倍,遠勝Buffett 年化20%,和華人科學家有緣,和陳省身合作的Chern-Simons 3-Form 是物理弦理論的重要組成部分,也和物理學家楊振寧同事過。

是否書中自有黃金屋,我的看法是否。過去不代表將來,一是我們經常被近期的表現而影響決定。二是模型的普及會影響績效。三世界已經不同,負利率,更多的資本管制,貿易限制,有形之手的插入,印鈔,影子銀行遠大於GDP,加上人性的弱點,泡沫波動性增大,不確定性也在增加。

如何應對是個難題,明知泡沫但要參與,應對紙幣草紙化,適當遠期對沖成本低可考慮。持股的選擇和流動性有關,自有資金,不需要贖回,此點可和資金經理完全不同。

總之,變化的世界需要流動的思維。

2016年4月2日 星期六


怪獸金融,基礎科學和股市--The physics of finances 基礎篇

作為個體,首先要知己,但知彼不可少,在目前全球負利率新招混沌世界下,天國再有創新,影子銀行升級,衍生包裝產品盛行,M2發不夠,發國債,企業債,銀行再來爛債轉股,保險入股銀行,將保險,銀行,房價,國企,大型民企用互保方式綁在一起,通過限制部分人資本帳作為後門,將副作用降低,風險限制在國內,希望無限期延期,以目前的現狀來看,因金融互保加上槓桿關係,金融的GDP 感覺上比2008黑天鵝時規模要大,一是經濟規模,二是金融創新,如有風吹草動,如同物理地質學的大地震原理-密封空間的小缺陷引發災難的後果-會引起骨牌效應,殺傷力無窮。

回看歷史, 股市是群體的行為,撇除個體關係,是無序的。如同愛因斯坦中原子的1905年無序運動一樣。(實際上第一位提出布朗運動為1826年Robert Brown-蘇格蘭植物學家,天才Bachelier 1900年已發表random walks 的數學模型論文-後來他發布於股價的無序飄逸布朗運動論文-認為為鐘型分佈,可說是A random walk down wall street 和Effient market hypothesis-Eugene fama 的先驅),時鐘慢慢轉動,二戰後,美國物理學家和愛因斯坦有交叉的Osborne發表股價是對數正態分佈,回報率是鐘型分佈,同時他開始引入人的心理感受和暗物質-行為經濟學的前驅,題外話,因身為物理學家,因文不對題,前二篇論文被退,到第三篇,改內容名為(三文魚的遷移)-但實際上用長短距離三文魚的移動效率來解析股市快慢的波動,才過關。

來到重點,Szolem Mandelbrot 和侄子Benoit Mandelbrot,Mandelbrot的家族史是第一,二大戰幸存猶太家族的流亡史,Benoit作為1924出生於波蘭的猶太人,因大衰退,本是商人的爸媽1930/1年逃離波蘭到法國巴黎投靠一戰後1919年到的叔叔Szolem,戰爭期間,事情如難以預測,前方吃緊,Mandelbrot家族又有遠見,1939搬到Tulle 中立區,同時Benoit從Zipf law(排名×尺寸=常數)的單詞出現的數目和排序的公式得到啟發,很快不靠導師完成論文拿到學位。 戰爭的不可預知性,激發B.Manderlbot在Osborne理論提出醉酒的槍手形成的Cauchy distributions。

他屬於實戰型學者,結合Pareto 80-20理論解釋貧富問題,cotton price 等類似Levy stable distribution 來解釋Fat tailed 事件,是Nassim Taleb 黑天鵝的基礎。而最意外的是因有英國海岸線的測量形成的分形理論(fractal geometry)-每次測量的數值隨定義尺度的變小而變大,如同西蘭花一樣,分開後相反還是一朵小西蘭花。

最後談談Gauge theory, 它和愛因斯坦的時空扭曲同時和測量標準有關,想像十年後,你回到母校,比較同桌同學的路程。有可能一樣嗎?而它可能可減緩骨牌效應。用來應對未知不確定的世界。

以上理論,是某些量子資金實戰的原始數學模型,實戰中,和通用性,概率,時間,人物有關。而通用性的普及會造成模型失效。

下一篇實用篇會談到賭聖Throp,Black(Black-Scholes volatility smile),Jim Simon (和華人數學/物理家陳省身/楊振寧事業有交叉。)