1173 威高中期業績跟進


近一年半損益表見下表，2015-2H跟進中期業績推算，如2015年10-11月半Cosmetics 增加53%，Fashion business 增加 4%。

1.化妝品業績表現理想，毛利率略有下降（小於1%），純利率首次上升到6%,同店/每鋪銷售處於上升15-20%不等。

2.營運效率轉好，純利率步入6%-7%，舖位超過70間，規模效應產生，進入高增長期。化妝品純利可達將近1憶。

3.時裝業務經過整合，漸入正道。可提供3千萬盈利。

估計三月底年結 每股盈利0.051-0.059HKD，增長股用11倍PE, 合理估值0.56-0.64。

VEEKO REVENUE
年度	2013-1H	2014-2H	2014-1H	2015-2H
化妝品營業額(百萬）	457	573	618	876.69
化妝品營業額/總額百分率	63.5%	63.7%	71.7%	72.3%
化妝品年增長率		25.4%	7.9%	41.9%
化妝品利潤（百萬）	20.9	27.6	37.2	55.2
化妝品毛利率	35.70%	35.70%
化妝品淨利率	4.57%	4.82%	6.02%	6.30%
化妝品同店銷售增長率	13%	14.5%	16.00%	18%
化妝品店鋪數	70	70	76	76
化妝品每鋪銷售（百萬）	6.5	8.2	8.1	11.5
化妝品每鋪銷售增長率	12.0%	25.4%	-0.7%	41.9%
時裝營業額（百萬）	263	327	244	336
時裝營業額/總額百分比	36.5%	36.3%	28.3%	27.7%
時裝年增長率	-23.9%	24.3%	-25.4%	37.7%
時裝利潤（百萬）	1.35	13	7.97	20
時裝毛利率	65%	65%
時裝淨利率	0.51%	3.98%	3.27%	5.95%
時裝同店銷售增長率	4.60%	9.00%	1.70%	6.00%
時裝店鋪數	78	78	79	79
時裝每鋪銷售（百萬）	2.3	3.2	2.1	3.2
時裝每鋪銷售增長率	-30.0%	35.0%	-34.4%	56.1%

中期業績跟進-價值股篇

價值投資股中1173，677 分別公佈業績，簡評如下，花時間將1173報表分開 見下表，總毛利為=1493*35%+580*71%=934.35,費用770預估數，純利為1.64憶，另用化妝品+時裝利潤=1.20憶，化妝品純利率提高，規模過拐點。明天再評論。

VEEKO REVENUE
年度	2012	2013	2014	2015
化妝品營業額(百萬）	687	833	1030	1493
化妝品營業額/總額百分率	53.7%	59.1%	63.6%	72.0%
化妝品年增長率	40.8%	21.3%	23.6%	45.0%
化妝品利潤（百萬）	36	33	48.5	92.4
化妝品毛利率		36.4%	35.7%	35%
化妝品淨利率	5.24%	3.96%	4.71%	6.19%
化妝品同店銷售增長率	14.4%	7.3%	20.8%	30%
化妝品店鋪數	57	66	70	76
化妝品每鋪銷售（百萬）	12.1	12.6	14.7	19.6
化妝品每鋪銷售增長率	11.1%	4.7%	16.6%	33.5%
時裝營業額（百萬）	592	576	590	580
時裝營業額/總額百分比	46.3%	40.9%	36.4%	28.0%
時裝年增長率	-5.1%	-2.7%	2.4%	-1.7%
時裝利潤（百萬）	35	14.4	14.3	28
時裝毛利率		64.6%	65.1%	71%
時裝淨利率	5.91%	2.50%	2.42%	4.83%
時裝同店銷售增長率	4.60%	9.00%	1.70%	6.00%
時裝店鋪數	69	77	78	79
時裝每鋪銷售（百萬）	5.5	5.0	5.4	4.9
時裝每鋪銷售增長率	3.6%	-9.5%	7.4%	-8.3%
總毛利（百萬）		675.308	751.8	934.35
費用（百萬）		620	703	770
純利（百萬）		55.308	48.8	164.35
純利（百萬）		47.4	62.8	120.4
平均純利（百萬）		51.354	55.8	142.375

波牛的組合--投機-賣殼分拆股


本組合為價值股和套利股的前期功夫，核心股大多為本組合加注而成，佔投資15%左右。數目眾多。除提到的264，403，518，675，701外，可能有抽新股的一二手1626--上市為賣殼。
觀察名單229，296，532，638，717，多有小注在手，一有異動，才能跟進。又有點不同。

1.有息可守：如229，296，403，675，638，701，717 注碼大一點。

2.無息虧損股/新股：264，518，1626，少一點。


因近來有眾多股出中期業績，稍等業績再跟進。（剛看到518異動）

波牛的組合--套利股

Old proverb form Wall Street-Give a person a fish and you feed him a day, Teach him how to arbitrage and you feed him forever.

套利，價差交易對有一定資金（如短期不用的存款）的交易者是一種有利潤的可計算可能性的交易，在我看來，和賭場莊家無大差別。

1.00711-俊和   交易未完成，如成功，以今天1.20計算，60天完成，年回報=360/60*（1.28-1.20）/1.20=40%, 但要預16.7%失效的風險。（6單有1單失敗）

2.1196 -偉祿   完成  如待通告出收購價1.15=0.7+0.45 4月4日用收市價1.10買入，360/60*（1.15-1.10）/1.10,求減費用25%年回報，到今天回報(1.25*1.79-1.10+0.5-0.25)/(1.10-0.5+0.25)=1.63倍，複雜一點，4供1，供股價1.0. 當然耐性非常重要。尚有未完故事。


3. 1225-隆成  交易未完成，估計和1196類似，回報沒1196好。下回見分曉。


佔組合40%，屬於比較穩定的回報，但往往有意外驚喜。

波牛的組合-價值投資類

做投機/投資有一段時間，中意小市值股，傾向價值投資，買殼分拆投機，套利，手中持有超過15只不同股票。價值投資類--46，385，677，1173，1203.買殼分拆--264，403，518，675，701，套利--711，1196，1225，今天先分析價值投資持股。


1.0046-科聯    現金多，股息不錯，可帶來現金流。

2.0385--建聯   出身不好，近五年較正常，可得益於建築業轉好，五大核心股之一。
預期全年核心盈利0.8憶-0.95憶, 0.14-0.16/股,6-8倍PE,參考406有利今天業績，見0.85-1.15.

3.677--金源   估值低，對沖通脹，特殊盈利（盈喜）

4.1173--威高  化妝品高增長，本部分可能為PETER LYNCH 的 倍升股，另時裝平穩。五大核心股之一。
預期全年盈利1.2憶-1.4憶, 半年業績前盈喜11月12日 0.315 加註，後今天0.36再加。年結前可見0.55

5.1203-廣南  估值低，對沖通脹，可能注資。


本部分佔組合45%。明天談買殼分拆的持股。