行為心理和投資

近兩月的投資/投機體現為知自不知彼，一勝一負。事後檢討是很重要的，而希望能做到知自知彼，有立於不敗之地的前提。

在投機方面，受近期標杆效應的影響，過度自信，加上深港通的幻想，對投機=值博率大小計算不夠清晰，可能將現實和夢境重疊，雖然投機組合6月底開始減部分倉，但仍有部分被套拉低利潤。

在投資方面，相對滿意。僅換碼加倉1118/1173。相對穩定。

但感覺上港股爆升暴跌成為常態，A股應對的弊端，被放大，加上全球濫發貨幣，資金氾濫，不參於被攤薄，而參於，隨著港股A股化，小股民又是亞爺政策信息中不對稱的弱方，最易受羊群心理人踩人受重傷，不免左右受累。

看來要先做雙底，再於23500-25500波動，等8月業績期結束才有方向。

重回價值增長股


股市悶局一場，下跌253點加817億成交，沽出賣殼投機未成事的餘下1/3 1488@1.12，減少投機股倉位。

價值增長股表現不錯，三升一平一跌。其中385/592/1118 在等8，9月業績，不提。717/1173一升一跌。

717-英皇證劵 跟大市成交跌，因應市值為47.7億，5%為2.4億左右，大多數借貸不需要出通告，加上看來7-9月成交減小，故難以預估全年盈利，比較不明朗。

1173-威高國際

今天在唐牛推薦下高收0.43， 遠未到我目標價，1173極度看好，為7月跌市中重磅換馬增持股之一，另一為1118。

昨天莎莎（178）剛出4-6月銷售下跌8.8%，比政府統計數據化妝品下跌2-3%大得多，莎莎每月損失0.65億銷售額，加上卓悅到6月底全年零售有倒退，估計大部分流入威高國際，預期4-6月威高化妝品銷售為5億，如能保持，估9月半年化妝品營業額10億，加上時裝2.5億，半年盈利可達1億。比去年同期大增200%，比上6月增加33%，抱極高期望，拭目以待。

悶市中的悶股


音樂節效應告一段落，大市開始沉悶，成交減少到800億，好像由時光隧道回到一季度的從前，氣氛由興奮變為平淡，雖然夢幻組合還有買盤和炒作，如1488今天停牌，但幻想空間已變小。估值要打7折。所謂成敗歸於亞爺，A股已上氣不接下氣，市場先生也要洩氣，市場需要的是價值回歸。


現在對個別股需要自問自答，是否是好的生意，有無競爭力，是不是在自己能力圈內，管理層如何，股價夠不夠平，在別人恐慌時有無膽貪婪？


順手做了下表，列為觀察名單，看時機將炒股沽出換股。（非今天股價）

公司名稱	股票代號	最新價格	總市值	股息回報	市盈率	市帳率
匯星印刷	1127	1.22	9.32億	6.14	6.41	1.16
天德化工	609	1.44	12.29億	3.1	6.32	0.93
德林國際	1126	1.64	11.10億	5.56	9.04	1.03
映美控股	2028	1.82	11.01億	9.39	10	2.08
王氏國際	99	2.6	12.44億	3.6	2.02	0.56
包浩斯國際	483	2.75	10.10億	5.54	7.77	1.29
萊爾斯丹	738	3.06	21.47億	6.2	9.16	1.48

本週交易和6月結增長股盈利預期

本週繼續換馬，短炒沽出311@1.40，相信1118大股東7月7日跌市中大手增持350萬股，同時接近中期業績的增持時間期限，故用沽出加動用資金大手買入1118@0.95，調整後，增長股持有385/592/717/1118/1173， 其中385/592/1118為6月結。385/1118為中期業績，8月底前公佈業績 ，592 9月底公佈。


385--建聯 估計中期核心盈利4.3千萬，每股7.3仙，慣例不排中期息。 因等分拆，看高一線。短期不沽。2.20為分拆成功基本價。

1118--高力集團 新寵估計中期核心盈利5.35千萬，每股9.5仙，中期息1.5-2仙。建材中離島混凝土為增長點。近日，達利證劵沽貨（今天還有150萬股）。倍升股之選。


592--堡獅龍 估計全年核心盈利1.60億，每股9.8仙，末期息6仙， 低增長平穩之選。


近來殼股比較波動，真假難分，更可能波幅之選，會分段操作。將倉位減低。

行政手段救市/美化的數據和 H股的 估值和風險

行政手段救市是應該的，但短期結果是大市看來進入無方向，不知所措的隨機狀態。

系統性內在矛盾--官員的任期長短，不求有功，但不在我任內有過，睜一隻眼閉一眼放任銀行系統外融資擴大，為本次股市大波動提供溫床，而應付的進退失據使情況惡化，不論是已發生的一致性停牌，大陸劵商托水自買股票，準買不準沽，近幾天的大比例H股真假盈喜，聯帶新增貸款數據都有失真。行政維穩股市手段成為更重要的因素。

H股估值存在相似的處境，同樣有任期的因素，加上不是企業主，所謂的流水的官，半壟斷的半生不死的國企，心態有明顯的差異，不一定是執行力高，有能耐執行者的佔上風，偶然出現又被後任同化，中庸之道有利，誰哭的大聲，拿到的利益/補貼多，不要過分就可。和本港私企有天淵之別。核心競爭力較弱。

H股風險--包括反貪涉及的，維護股市穩定被動的，利益分配中的得益/失落。除本身市場外，較多不確定因素。

H股可做投機股看，炒上落，估值要打折。

利申: 目前不持有H股

1118高力集團-- 小型價值建築材料股

本星期天做了功課，今天0.95買入1118高力集團，目前5厘息，5倍PE, 建築加材料股，輕負債，同385類似。高力=高利， 本身的基本因素有良好的防守性，博 6月半年結在本港建築業帶動下有較好增長。中長之選。數據見下表。

GOLIK
年度	2012	2013	2014
金屬營業額(百萬）	1413	1340	1391.5
營業額/總額百分率	48.3%	43.6%	43.5%
年增長率		-5.2%	3.8%
利潤（百萬）	48	75.7	102.5
毛利率	3.40%	5.65%	7.37%
建築營業額（百萬）	1312	1574	1683
營業額/總額百分比	44.9%	51.3%	52.6%
年增長率		20.0%	6.9%
利潤（百萬）	90.5	86.49	92.53
毛利率	6.90%	5.49%	5.50%
其他營業額（百萬）	198	156.2	126.5
營業額/總額百分比	6.8%	5.1%	4.0%
年增長率		-21.1%	-19.0%
利潤（百萬）	-9	-13.5	-6.74
毛利率	-4.55%	-8.64%	-5.33%
利潤（百萬）	129.5	148.69	188.29
費用	-32	-33.6	-46.6
稅收	-12	-11	-21
少數股東權益	-3.10	-9.30	-12.7
核心純利	82.40	94.79	107.99
每股核心盈利(分)	0.147	0.169	0.192
派息	0.04	0.043	0.05
股價	1.05	1.05	0.99
息率	3.81%	4.10%	5.05%
ROE	9.73%	9.60%	10.16%
ROIC	10.7%	9.3%	12.7%
PE	7.2	6.2	5.2
P/ASSETS	0.70	0.60	0.52
PE*P/ASSETS<22.5	4.99	3.72	2.70

行政主導的瘋狂反彈

週四五連續兩天的反彈1400點後，恆生收24901.28，指數打回三月底的原形，過去兩星期，包括在25000點附近今天沽出889@1.55，昨前天買入1173@0.33-0.36，311@1.35，沽清的有10只，新買入311，手上股數大大減少，比較符合心目中價值組合，現金還保持在一定水準，也滿意自己在風高浪急的表現。

對大市看法不變，近期23500-25000浮動， 大陸的行政干預是應付危機正常的政府行為，但大陸上市公司大面積自停行為體現上樑不正下樑歪，只準商人放火，不準股民出聲，大陸股要預多一重風險。估值要再打八折。

對大陸證劵股和國企要重新估值，新加多是行政風險，隨時準備金錢上保家愛國，將來可能涉及利益分配，不確定性再增加。

希臘賴賬只是茶杯裡的風波，國內的賬面外融資，上市公司挪用資金炒股，聯帶樓，中小企資金因大環境不好炒股被套，被斬倉不惡化才是關鍵。

你還有（能）呼吸嗎？

經歷香港股市點數最多2000多點的下跌，收市跌1458.75點，收23516.56，終於體會保留現金的重要-留在市場的關鍵，不會讓大戶夾死，收拾埋大媽同時順手帶走你我。你我應該有（能）呼吸吧。

大媽的補倉潮估計還要持續一段時間，大陸多達一千公司的停牌會將時間拉長，而最新的是停牌公司裡有多少是炒儂自己或是大股因市況差錢而自動停牌。港股估計短期1-2個月無運行，同時大陸的行政做法會搞到股市無所適從，造成惡性循環，港股25000由支持位變成阻力位。

目前做法，慢慢看，觀察，估計一個月後買入價值股，避開本輪熱股，H股，費事被補倉潮累死，等大陸融資平倉後再說，估亞爺政策有變，政府要用款項救市，其他款（如補貼）會減少。

現金為王，謹慎點，沒什麼不好。靜待市場自我修復。

官僚亞爺自毀A股，港股民幫手買單


亞爺果然犀利，意想不到連出兩招，炒港股民像發一場夢，夢醒之後幫手大媽找數。一是行政手段要大陸劵商科水買A股，順帶港劵商股價飛流直下三千尺，四折價套現。二不可收拾才收槓桿，配合大陸升停價機制，細價炒股有排煩，不加槓桿的股民深受其害，本來以為搵大媽接貨，反過來要找數，真無言以對。


組合本星期打個八折，有幸有兩只夢幻股為綠色，看來要遠觀股市一輪，目前做多錯多，而價值組合佔總組合80%，一動不如一靜。

全補裂口--價值股再調整

酷暑中股市如下了一場愛琴海的希臘的白雪（血），加上大爺/媽資金要調水回買/補A股倉，港股大跌867點，驚恐時最多跌1300點，完全補回4月25000-25500裂口，繼續換倉加現金，全沽1170@1.415，沽清持股最少投機股264@1.20，沽出三分之一1488@1.14，7成換入今年度長線首選1173@均價0.37（0.365/37/38）。不知跟偉哥效應中買入的貨沽清沒有。


經過調整，組合中投機股金額佔比下降到六分之一，大大減輕壓力，現金有所提高，大市估慢慢進入修養期，會借反彈再減投機股倉，回歸價值股。

看不清是波動的牛三還是熊來了，但開始加倉價值股。 望半年有好回報。

相反理論加數據預測碰上未知的股市


今天終於看到初步的恐慌，提升自己貪婪的慾望，按計劃加上數據預測見下表將昨天的套現加注1173@0.40-0.415。（卓悅4-5月減8%為估數）

零售商類別				HK$ million
藥物及化妝品	總額	1H-半年	2H-半年	4月	5月
2014-4-2015-3	42,385	20,224	22,161	3,734	3,334
SA SA       2014	8,992	4,226	4,766
BONJOUR 2014	2,781	1330	1451
VEEKO 2014	1,446	618	828
三間加總	13,219	6,174	7,045
各間比重	31.2%	30.5%	31.8%
2015-4 TO 5月	同類總額		增減	3,623	3,271
SA SA  2015-4-5			-7.60%	650.80	650.80
BONJOUR 2015			-8.00%	203.93	203.93
VEEKO 2015 4/5			52%	156.56	156.56
三間加總				1011.29	1011.29
各間比重				27.9%	30.9%

希望威高11月半年結有回報，策略是，知知（過去的PE,PEG)--知不知(將來的前景）但遇到未知的大陸股市，本以為希臘危機，但實際上大陸的金融的政策猶豫不決，出招時機不當，推諉他人加上1：5槓桿才是今天大跌的關鍵。

進入炎熱的7月裡隱約有點寒意，調整時間可能比預期長，保有實力，迎接挑戰。

繼續減倉


大市開始進入夢醒時分，首要保留多的現金在手，減持夢幻組合比例，中港照相1123@0.63 減持60%貨，餘數40%為0.55成本，廣南1203@1.52全數沽清，1203是大媽愛股，搬水補大陸倉關係，近期應無運行。

目前可能是小補價值股的開始，純粹看PEG,息率 內在因素，市場失望感覺在擴散，但驚恐係數不大，忍耐是最好的選擇。因受大陸A股影響，市場beta係數加激，而外圍還不穩定，還是如上月估計要稍補25300-25500的裂口，等市場血流成河，而本身身負重傷再加重注。

風高浪急，小心為上。