0385-建聯2014年度業績跟進

五大核心股之一建聯今晚出了業績，大大好過預期，估計短期會升穿11月對385的估值1.00，配合將來五年的基建，可調高6倍PE,上望1.4。祥見下表。表中剔除物業公平變動值。

CHINNEY ALLIANCE
年度	2012	2013	2014
地基打樁營業額(百萬）	1051	1181	1384
營業額/總額百分率	36.9%	36.9%	36.1%
年增長率		12.4%	17.2%
利潤（百萬）	36.8	60.7	110.7
淨利率	3.50%	5.14%	8.00%
樓宇承造營業額（百萬）	824	962	861
營業額/總額百分比	28.9%	30.1%	22.5%
年增長率		16.7%	-10.5%
利潤（百萬）	16.6	20.6	29.2
淨利率	2.01%	2.14%	3.39%
樓宇建造營業額（百萬）	487	545	1029.5
營業額/總額百分比	17.1%	17.0%	26.9%
年增長率		11.9%	88.9%
利潤（百萬）	10.5	20.8	38.7
淨利率	2.16%	3.82%	3.76%
塑膠化工其他營業額（百萬）	490.0	513.0	556
營業額/總額百分比	17.2%	16.0%	14.5%
年增長率		4.7%	8.4%
利潤（百萬）	6.5	8.7	9.8
淨利率	1.33%	1.70%	1.76%
財政費用	-5.3	-6	-22.6
稅收	-13.7	-10.9	-23.4
純利（不計特別收益，百萬）	51.4	93.9	142.4
毛利 11.25%-11.67%-12.54%	320.85	373.56	480.34
費用	-267	-290	-312.3
稅收	-13.7	-10.9	-24.28
聯營虧盈	9	33	-2.3
純利	49.15	105.66	141.46
非現金收入（公平值變動）	-5.50	-24.00	0.94
淨純利	43.65	81.66	142.40
每股核心盈利(分)	7.3	13.7	23.8
核心盈利年增長率		87%	73%
DIVIDEND	3.0	3.5	4.0
ROE	6.8%	10.4%	15.0%
ROIC	16.7%	25.8%	32.5%
PRICE	0.40	0.60	0.80
DIVIDEND  YIELD	7.5%	5.8%	5.0%
PE	5.45	4.37	3.36
P/ASSETS	0.37	0.46	0.50
PE*P/ASSETS<22.5	2.01	1.99	1.68

另046-科聯業績除匯差（200萬）和預期相符，7厘息，可做長線投資，好過政府債劵。悶股，差基金會趁機調整。

投資哲學有感


牛吃的是草，產的是奶。小投資者都希望如牛般以小博大。但投資哲學如Darwin理論是不斷進化的，從價值投資先祖Benjamin Graham的雪茄理論(低PB),到Charles Munger 的音樂節效應（協同效應1+1=3），Philip A Fisher的增長股加 管理人員的誠信，Geroge Soros 的反射理論（測試市場），到天使資金用的Power law策略（類似長尾效應），加上市場隨機理論（無效論）。進化到近期香港市場價值股冰冷和殼股火熱的對比。

簡化來說從基本股票分析保守的蕭條時代的Graham，到黃金一代的Charles Munger（個人感覺芒格理論比巴菲特要好），加上Fisher的人性的疊加，極大豐富具體投資體系。又有反派人物Soros反射理論從另一角度看投資，完全推翻了象牙塔裡盛行的市場有效理論，雖然時間，教育的提高有增加有效性的可能，但個體的差異又有擴大的趨勢，故產生市場無效論。所有的差異大部分來自心理。

個人心理和投資成績息息相關。近期香港市場價值股和殼股冰火二重天和心理預期和羊群心理都有關聯，問題是用何種策略，如低吸價值股加同時擺一部分在殼股。好的投資者需要結合自己獨特的個性，在實戰中提高技能。

下星期手中有股票會公佈業績，到時再跟進。

0717-英皇證劵的跟進


0717 12月初炒上1.30，近期回到0.72有留意價值，昨天聯交所出通告放貸2.8億，基於以下數據，今天0.73加註。貸款收息半年達到1.52億(不包孖展-估1億和2014 2H等同），為了增加彈性，調整短長債比例，多做短債由33%增到55%，估半年盈利0.071/股，增長150%。全年0.015/股，PE<5。

EMPEROR CAPITAL GROUP
年度	2015-1H
貸款營業額(百萬）	252
營業額/總額百分率	64.9%
年增長率	37.5%
利潤（百萬）	215
毛利率	85.32%
經紀營業額（百萬）	47
營業額/總額百分比	12.1%
年增長率	4.2%
利潤（百萬）	7
毛利率	14.89%
配售包銷營業額（百萬）	80
營業額/總額百分比	20.6%
年增長率	-5.3%
利潤（百萬）	50
毛利率	62.50%
企業融資營業額（百萬）	9
營業額/總額百分比	2.3%
年增長率	-7.2%
利潤（百萬）	5
毛利率	55.56%
財政費用
稅收
毛利（不計特別收益，百萬）	277
費用	-90
聯營虧盈
純利	187.00
每股盈利(分)	0.071

日期	貸款合同(百萬)	利率(年/月)	2015年度	期限	1年貸款	3月
2014/10/10	200	9.5%	19	1年	200	0
2014/11/6	30	2%	1.8	3月	200	30
2014/12/11	200	33%	65.9	1年	400	30
2015/1/27	200	1.5%	9	3月	400	230
2015/1/27	200	2.0%	12	3+3月	400	230
2015/3/11	280	2.5%	21	3月	400	510
2015/3/11	280	2.75%	23.1	3+3月	400	510
			151.8

價值股的困擾和套利股趁勢

近來股市對套利股是愉快的樂園，對價值投資者是困擾的悶局。希望隨著12年結的公佈有所改觀。

套利股A股土豪化，不再是如港千燦30%的升幅，倍升股比比皆是。套利股手上有變動。

1. 1196--偉祿 套利沽掉一部分，其他高位待沽。

2.1225-港千股，為健康作想止血，1月13日0.32換入510-時富，今天0.375/0.39加碼。減1225虧盤有賬面盈利。

3.701- 待12月業績跟進分拆結果。估盈利1.5億，8仙/股

4.518-靜觀待變。


價值股--12月結


1.46--3月19日公佈，估盈利5100萬，每股盈利20.9仙。

2.229--3月27日，估盈利3300萬，每股盈利7仙
.
3.385-建聯 估盈利1.02億,每股盈利17.1仙

4.889-估盈利3500萬，每股11仙。

5.1203--估盈利1.34億，13仙/股。


在目前市況下，估中沒獎，買股睡得安穩吧