2017年5月5日 星期五
從知之不知到不知已知-投資的心理
正如美國前國防部長Donald Rumsfed 說的Unknown Unkown -不知之不知，是以科學實踐為基礎，和儒家體系不同，多用陰陽八卦模糊來解析，雖然孫子兵法中有知己知彼，百戰不殆，不知己不知彼，每戰則敗，但勝法有將能而君不御者勝，人的因素太重，而在股市投資中Unknown Unkown 多指黑天鵝式的崩盤，更多是槓桿和投資者心理自我強化的結果。也難以預測，不談。
首先，從投資方面談談知之不知再到不知已知，本身有两方面内容 一是財務知識方面，知道自身的不足，學習不知道的知識，擴展視野，個體從來不是投資專家，報酬率相對大市比較也無意義，你需要的是絕對回報，投資不確定性是固有特性，貨幣的貶值即是通脹才是最大風險，先調查，後投資，建立自己體系，行動反饋評估，從錯誤中領會。慢慢培養出市場感。
二是神經心理方面 投資和人的天性特別是大腦結構是相違背的，而這些比如股市中信心，貪婪，風險，恐懼的反應是人類百萬年進化造成的，而股市僅有幾百年歷史，在進化過程中不過是瞬間，簡單來說，人類能生存到現在建基於防備風險的體系，先天的動物性的直覺體系。而文字數字引發的投資思考體系僅有百餘年，和大腦的感覺直覺體系相衝突。從知之不知再到不知已知， 擁有這些知識，加上行動實踐，自然會得到一點效果，間接證明自己存在感。從思考體系一步一步演化到直覺體系。
借用知己知彼，百戰不殆。你需要了解自己的先天和後天體系並善於利用，才能在股市中增加勝算。
2017年4月24日 星期一
運動和價值投資
平時有做運動，爬爬山踢踢球，近來少做有點發福，屬於群體運動。適逢這段時間大摩女打羽毛球單打比賽，屬於更個體運動，因學習期關係，飄飄忽忽時好時壞，多和比賽心態，策略情緒有關，想來和投資頗有相似。可能也是投資行多僱傭前運動員緣故，畢竟久經沙場。
正如拳王阿里說，冠軍（成功）不僅來自訓練場，更重要來源心靈深處的慾望和夢想。因慾望引發興趣，揮灑自身熱情，做好準備，帶給自己機會，因夢想而堅持，相信對自己的選擇。前者是必要條件，如同做好個股中PR,PB,ROC, 現金流，做好安全邊際，耐心等機會，後者行為心裡學範圍。可小金額數從現在行動開始，從錯誤中領會。
而成功者都有獨特風格和技巧。運動需要長時間反复磨練盡量以自之長，同時克自之短。價值投資相對簡單，可選擇自己能力圈。二者相同之處熟能生巧，運氣永遠建基於練習的數量和臨場反饋和事後反思。
1173 是 目前最失敗投資，4.5億市值，放一邊，其它尚好。
2017年2月18日 星期六
重新上路
最近半年不論公私都有不少變動，喜怒參半。喜的是時間流逝，大小魔女齊發力，大的半年前跨區提早敲定某直資女校學位，下半年可輕鬆一點，小的不甘示弱，首次得到數學大獎。可能有一點遺傳（自我安慰）加小小變異，青出於藍。
而公司經過超過10年經營，面對的全球化，自動化下困難重重，應該是結束時間，畢竟歷史是向前的。變是常態，好過不變，化被動為主動。不同於官僚，有無限資源加延時。
對自身來說，又是重新定位時刻，人生路途中，我們經常會碰到困境，悲觀的人甚至覺得是掘頭路，但事後回想起來小事一莊。而它往往是一種催化劑，能激化你的潛能。這半年來，在處理這些同時，加上多年投資經驗，空閒時間內，收集了不少統計數據，寫了半自動股票表。見下圖，獨立投資者，一個新開始，邊投資/投機。回測，釐定數據係數 。
順便提下，過去一年跑贏大市。
2016年6月4日 星期六
小股東權益
近來少出文，但投資風向有變，從5月中到上星期五出席了幾個中小型公司股東周年大會，常碰到七、八個一手股東，以茶點為目標，大多數只有二、三十眾，但對公司營運、管理要求不多，問答有限，看來小股東要多用點心思用實際行動來保護并增加投資收益。
5月19日，看到報紙某大師的推介，決定参加了1196一偉䘵集團股東會，地點香港四季酒店二樓，人數三十，主席台上大股東家林曉暉夫婦加上細佬曉東，非執行董事方吉鑫和李珏，明顯有大陸背景，會後大股東走人，秘書曾展鵬代答問題，基本上官方答案，只是說主力在地產，其它產業跟進通告。5月23日出通告和粵財、深圳、保利、高信、恒明珠于廣卅南海成立證券公司占10％。感覺上和偉祿香港美林證券，深圳前海金融配套。股價昨天52周新高4.18。到底是潮州人士。動作多多，靜觀其變，覺得前景難以估量。
5月24日，450 鴻興印刷，灣仔皇悅酒店，退休俱樂部感覺，無人問答，股權不集中，深圳廠房不知將來如何處理，經過多年前風波，己保守，留住收息等運到。
6月1日，385/1556 建聯／建榮股東會，信德中心滿月樓，Louis已有提大部分，大股東王博士略有老態，但執行董事陳遠強表現不差，有風範，比同名建聯保皇黨好得多。另外1556股東會應該有基金佬出現過，雖無太大意義。這一系列股這二年無大礙，我亦只能看24個月。
6月3日，1118 高力集團，中環廣場35樓，同385類似，現金流好轉，建筑材料部分偏樂觀，但金屬製品面對競爭，要靠高門檻、高技術性來用3－5年提高，大股東彭德忠身體不錯，但看不出第二代彭小姐接班的狀況。明年是40周年。
感覺上，這些公司都無人跟進，希望明年有多的同人参与。
2016年4月26日 星期二
2016年4月5日 星期二
怪獸金融，基礎科學和股市--The physics of finances實用篇
Edward Throp， Fisher Black，Jim Simons 都是學者後來變為對沖基金經理，Black-Scholes model 的Black 不提， Throp 是賭場策略專家，21點，撲克，圍棋是他的愛好，在分佈曲線，機會率，值博率有獨到見解，在Las Vegas 利用賭場漏洞電腦分析戰勝俄羅斯轉盤的人，有賭徒的直覺，Jim Simons 是Renaissance Technologies的創始人，是世界上最好的基金經理之一，90年代和James Ax 創立的Medallion 10年回報達到驚人的2,478.6%（年化40%），同期Soros為17倍，遠勝Buffett 年化20%，和華人科學家有緣，和陳省身合作的Chern-Simons 3-Form 是物理弦理論的重要組成部分，也和物理學家楊振寧同事過。
是否書中自有黃金屋，我的看法是否。過去不代表將來，一是我們經常被近期的表現而影響決定。二是模型的普及會影響績效。三世界已經不同，負利率，更多的資本管制，貿易限制，有形之手的插入，印鈔，影子銀行遠大於GDP，加上人性的弱點，泡沫波動性增大，不確定性也在增加。
如何應對是個難題，明知泡沫但要參與，應對紙幣草紙化，適當遠期對沖成本低可考慮。持股的選擇和流動性有關，自有資金，不需要贖回，此點可和資金經理完全不同。
總之，變化的世界需要流動的思維。
2016年4月2日 星期六
怪獸金融，基礎科學和股市--The physics of finances 基礎篇
作為個體，首先要知己，但知彼不可少，在目前全球負利率新招混沌世界下，天國再有創新，影子銀行升級，衍生包裝產品盛行，M2發不夠，發國債，企業債，銀行再來爛債轉股，保險入股銀行，將保險，銀行，房價，國企，大型民企用互保方式綁在一起，通過限制部分人資本帳作為後門，將副作用降低，風險限制在國內，希望無限期延期，以目前的現狀來看，因金融互保加上槓桿關係，金融的GDP 感覺上比2008黑天鵝時規模要大，一是經濟規模，二是金融創新，如有風吹草動，如同物理地質學的大地震原理-密封空間的小缺陷引發災難的後果-會引起骨牌效應，殺傷力無窮。
回看歷史， 股市是群體的行為，撇除個體關係，是無序的。如同愛因斯坦中原子的1905年無序運動一樣。（實際上第一位提出布朗運動為1826年Robert Brown-蘇格蘭植物學家，天才Bachelier 1900年已發表random walks 的數學模型論文-後來他發布於股價的無序飄逸布朗運動論文-認為為鐘型分佈，可說是A random walk down wall street 和Effient market hypothesis-Eugene fama 的先驅），時鐘慢慢轉動，二戰後，美國物理學家和愛因斯坦有交叉的Osborne發表股價是對數正態分佈，回報率是鐘型分佈，同時他開始引入人的心理感受和暗物質-行為經濟學的前驅，題外話，因身為物理學家，因文不對題，前二篇論文被退，到第三篇，改內容名為（三文魚的遷移）-但實際上用長短距離三文魚的移動效率來解析股市快慢的波動，才過關。
來到重點，Szolem Mandelbrot 和侄子Benoit Mandelbrot，Mandelbrot的家族史是第一，二大戰幸存猶太家族的流亡史，Benoit作為1924出生於波蘭的猶太人，因大衰退，本是商人的爸媽1930/1年逃離波蘭到法國巴黎投靠一戰後1919年到的叔叔Szolem,戰爭期間，事情如難以預測，前方吃緊，Mandelbrot家族又有遠見，1939搬到Tulle 中立區，同時Benoit從Zipf law(排名×尺寸=常數）的單詞出現的數目和排序的公式得到啟發，很快不靠導師完成論文拿到學位。 戰爭的不可預知性，激發B.Manderlbot在Osborne理論提出醉酒的槍手形成的Cauchy distributions。
他屬於實戰型學者，結合Pareto 80-20理論解釋貧富問題，cotton price 等類似Levy stable distribution 來解釋Fat tailed 事件，是Nassim Taleb 黑天鵝的基礎。而最意外的是因有英國海岸線的測量形成的分形理論（fractal geometry）-每次測量的數值隨定義尺度的變小而變大，如同西蘭花一樣，分開後相反還是一朵小西蘭花。
最後談談Gauge theory， 它和愛因斯坦的時空扭曲同時和測量標準有關，想像十年後，你回到母校，比較同桌同學的路程。有可能一樣嗎？而它可能可減緩骨牌效應。用來應對未知不確定的世界。
以上理論，是某些量子資金實戰的原始數學模型，實戰中，和通用性，概率，時間，人物有關。而通用性的普及會造成模型失效。
下一篇實用篇會談到賭聖Throp，Black（Black-Scholes volatility smile),Jim Simon （和華人數學/物理家陳省身/楊振寧事業有交叉。)
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