從護城河談選股


上星期五出差回來，明珠台正在播STAR TREK, 其中LIVE LONG AND PROSPER 符合企業的生存之道。而一家企業要生存長又持久，一定要有競爭優勢，有護城河，帶來長期穩定的回報。

護城河，從歷史上看，有一半像長城，用來做防禦競爭對手，但實際上他可從三方面分析。

 1.提高企業效率為基礎達到減成本目的。通過規模 （客戶網絡）效應，學習曲線來降低成本，大部分企業都有做。

2.競爭對手各種不同護城河，包括地域性，（運輸成本），證書法規，（關稅），專利（時間性）等。

3.用家的護城河。生理/心理的，（煙酒/名牌），轉換成本的（如HP 賣的是墨水非printer），感覺信任文化上的（如Made in HK)。


擁有護城河的行業--存在於成熟的行業，如現金牛或者是佔有過半市場的行業。

護城河的行業成敗最重要因素--管理人的道德標準

僅道德信仰缺失一項，可踢掉一半上/深股，30%港股，而上/深股護城河大多數建立在法規壟斷上無價值可談。

管理人要懂得建立護城河，有確定激勵機制，有耐性合理分佈運用資金。

一切從 ROE開始，配合毛利，周轉次數，息率，現金流，如零售看每年單位面積銷售額/同間鋪，乘以店鋪數，產生複利效應。

三月年結後，用實例來說明。