2015年4月14日 星期二
近期交易回顧
這三天的大市有點高不可攀，搖搖欲墜的感覺，也低估國金，官金，大媽的多金。投機股炒得出神入化，大市也開始輪流炒，自己將投機股比例降低，準備投部分入到價值股中，同時關注低PB,防守性好的股票。交易如下
510-- 除星期四0.61沽出一注外，上星期五0.8/0.88 沽出1.5注，今天1.08在沽一注，都帶8意頭不錯，發點小財，兩注半零成本觀戰，感受A股化港股。
717-本星期一半注1.28試盤成功後，1.39/1.50，沽出2注，其他同上。717本月底除權，下月出供的新股上市，配合五月底公佈業績，估計還有炒作。
1203-中午出第一季盈警， 個人覺得假盈警，見仁見智。
開始將投現的資金加注三月結價值股，因信心不夠大，先賣個關子，希望市場有機會價值回歸，同時留意/建倉低PB股。
2015年4月9日 星期四
從第歐根思的燈籠(Diogenes' Lantern)談趁勢投資
近來的做的交易和價值股無關，投資者從錯誤中收穫得更多，而價值投資有點像第歐根思提著燈籠找誠實的人（公司），但人（公司）是善變的，小投資者看到的是已知的過去（往績），要預測是未知的未來，時刻防備黑天鵝的出現（貪婪時刻），有時又演化成投機者。
投機股 沽出一注低位買入的510，撫平1225的創傷。510其他持股借大陸黑白貓推高待沽。
簡評1225，本來想找誠信台人，誰知來個龜甲（貴價）庸醫，剪腳趾，速逃，以免病入膏盲加心理受傷。個人感覺浪費在落後股時間成本太高。
用投機者趁勢心態買入510（時間見上兩篇BLOG),效果尚可。
本來用投資者心態0.73增持717，誰知楊生又供加配，果然人善變的，變成二者兼有，形勢比人強，此股有大炒的前提。供股，公佈業績時間配合天衣無縫，配股防萬一停牌。估中期業績2億，0.075/股（27億股計），加權股數33億股（全年5億,資本增加），看戲。
1203持有，PE尚低。
大時代，歡迎白天鵝，提防黑天鵝。
2015年4月3日 星期五
2015 三月季結
偷得浮生幾日閒，悠閒淡水台北遊。迴避人心悸動的本土，躲開野心時代的國度。用淡水河的清涼，近似家鄉的風景，記憶中純樸相處，讓心靈得到療傷在夢幻之地。
夢境如浮沙中城堡，生活還是需要務實的。先略談12月結的手中持股。
1.46--業績後，已沽。22%
2.229--盈利2830萬，差過預期3300萬，末期加特別息6仙，7.9厘息。故持有。
3. 385-期待1-2年有表現（150%），大股東王世榮73.28%，加Louis ？+ 800萬（股東同學會），假設大股東無暗股，故街貨不足1.4億，報0.86，中長看好。
4.889-- 3270萬，10.2仙，實際好過預期，估今年匯率損失會減小，持有，防一鳴驚人。
5.1203--盈利1.59億，好過預期，派息有加，有注資預期，對沖豬肉通脹。持有。
6.2788--10厘息，好過政府債，持有。
7.701--盈利1.22億，派息不變，有欲動之勢，等分拆。
第一季賬面盈利不錯，現靜觀其變
2015年3月25日 星期三
0385-建聯2014年度業績跟進
五大核心股之一建聯今晚出了業績，大大好過預期，估計短期會升穿11月對385的估值1.00，配合將來五年的基建，可調高6倍PE,上望1.4。祥見下表。表中剔除物業公平變動值。
| CHINNEY ALLIANCE | |||
| 年度 | 2012 | 2013 | 2014 |
| 地基打樁營業額(百萬） | 1051 | 1181 | 1384 |
| 營業額/總額百分率 | 36.9% | 36.9% | 36.1% |
| 年增長率 | 12.4% | 17.2% | |
| 利潤（百萬） | 36.8 | 60.7 | 110.7 |
| 淨利率 | 3.50% | 5.14% | 8.00% |
| 樓宇承造營業額（百萬） | 824 | 962 | 861 |
| 營業額/總額百分比 | 28.9% | 30.1% | 22.5% |
| 年增長率 | 16.7% | -10.5% | |
| 利潤（百萬） | 16.6 | 20.6 | 29.2 |
| 淨利率 | 2.01% | 2.14% | 3.39% |
| 樓宇建造營業額（百萬） | 487 | 545 | 1029.5 |
| 營業額/總額百分比 | 17.1% | 17.0% | 26.9% |
| 年增長率 | 11.9% | 88.9% | |
| 利潤（百萬） | 10.5 | 20.8 | 38.7 |
| 淨利率 | 2.16% | 3.82% | 3.76% |
| 塑膠化工其他營業額（百萬） | 490.0 | 513.0 | 556 |
| 營業額/總額百分比 | 17.2% | 16.0% | 14.5% |
| 年增長率 | 4.7% | 8.4% | |
| 利潤（百萬） | 6.5 | 8.7 | 9.8 |
| 淨利率 | 1.33% | 1.70% | 1.76% |
| 財政費用 | -5.3 | -6 | -22.6 |
| 稅收 | -13.7 | -10.9 | -23.4 |
| 純利（不計特別收益，百萬） | 51.4 | 93.9 | 142.4 |
| 毛利 11.25%-11.67%-12.54% | 320.85 | 373.56 | 480.34 |
| 費用 | -267 | -290 | -312.3 |
| 稅收 | -13.7 | -10.9 | -24.28 |
| 聯營虧盈 | 9 | 33 | -2.3 |
| 純利 | 49.15 | 105.66 | 141.46 |
| 非現金收入（公平值變動） | -5.50 | -24.00 | 0.94 |
| 淨純利 | 43.65 | 81.66 | 142.40 |
| 每股核心盈利(分) | 7.3 | 13.7 | 23.8 |
| 核心盈利年增長率 | 87% | 73% | |
| DIVIDEND | 3.0 | 3.5 | 4.0 |
| ROE | 6.8% | 10.4% | 15.0% |
| ROIC | 16.7% | 25.8% | 32.5% |
| PRICE | 0.40 | 0.60 | 0.80 |
| DIVIDEND YIELD | 7.5% | 5.8% | 5.0% |
| PE | 5.45 | 4.37 | 3.36 |
| P/ASSETS | 0.37 | 0.46 | 0.50 |
| PE*P/ASSETS<22.5 | 2.01 | 1.99 | 1.68 |
另046-科聯業績除匯差（200萬）和預期相符，7厘息，可做長線投資，好過政府債劵。悶股，差基金會趁機調整。
2015年3月17日 星期二
投資哲學有感
牛吃的是草，產的是奶。小投資者都希望如牛般以小博大。但投資哲學如Darwin理論是不斷進化的，從價值投資先祖Benjamin Graham的雪茄理論(低PB),到Charles Munger 的音樂節效應（協同效應1+1=3），Philip A Fisher的增長股加 管理人員的誠信，Geroge Soros 的反射理論（測試市場），到天使資金用的Power law策略（類似長尾效應），加上市場隨機理論（無效論）。進化到近期香港市場價值股冰冷和殼股火熱的對比。
簡化來說從基本股票分析保守的蕭條時代的Graham，到黃金一代的Charles Munger（個人感覺芒格理論比巴菲特要好），加上Fisher的人性的疊加，極大豐富具體投資體系。又有反派人物Soros反射理論從另一角度看投資，完全推翻了象牙塔裡盛行的市場有效理論，雖然時間，教育的提高有增加有效性的可能，但個體的差異又有擴大的趨勢，故產生市場無效論。所有的差異大部分來自心理。
個人心理和投資成績息息相關。近期香港市場價值股和殼股冰火二重天和心理預期和羊群心理都有關聯，問題是用何種策略，如低吸價值股加同時擺一部分在殼股。好的投資者需要結合自己獨特的個性，在實戰中提高技能。
下星期手中有股票會公佈業績，到時再跟進。
2015年3月12日 星期四
0717-英皇證劵的跟進
0717 12月初炒上1.30，近期回到0.72有留意價值，昨天聯交所出通告放貸2.8億，基於以下數據，今天0.73加註。貸款收息半年達到1.52億(不包孖展-估1億和2014 2H等同），為了增加彈性，調整短長債比例，多做短債由33%增到55%，估半年盈利0.071/股，增長150%。全年0.015/股，PE<5。
| EMPEROR CAPITAL GROUP | |
| 年度 | 2015-1H |
| 貸款營業額(百萬） | 252 |
| 營業額/總額百分率 | 64.9% |
| 年增長率 | 37.5% |
| 利潤（百萬） | 215 |
| 毛利率 | 85.32% |
| 經紀營業額（百萬） | 47 |
| 營業額/總額百分比 | 12.1% |
| 年增長率 | 4.2% |
| 利潤（百萬） | 7 |
| 毛利率 | 14.89% |
| 配售包銷營業額（百萬） | 80 |
| 營業額/總額百分比 | 20.6% |
| 年增長率 | -5.3% |
| 利潤（百萬） | 50 |
| 毛利率 | 62.50% |
| 企業融資營業額（百萬） | 9 |
| 營業額/總額百分比 | 2.3% |
| 年增長率 | -7.2% |
| 利潤（百萬） | 5 |
| 毛利率 | 55.56% |
| 財政費用 | |
| 稅收 | |
| 毛利（不計特別收益，百萬） | 277 |
| 費用 | -90 |
| 聯營虧盈 | |
| 純利 | 187.00 |
| 每股盈利(分) | 0.071 |
| 日期 | 貸款合同(百萬) | 利率(年/月) | 2015年度 | 期限 | 1年貸款 | 3月 |
| 2014/10/10 | 200 | 9.5% | 19 | 1年 | 200 | 0 |
| 2014/11/6 | 30 | 2% | 1.8 | 3月 | 200 | 30 |
| 2014/12/11 | 200 | 33% | 65.9 | 1年 | 400 | 30 |
| 2015/1/27 | 200 | 1.5% | 9 | 3月 | 400 | 230 |
| 2015/1/27 | 200 | 2.0% | 12 | 3+3月 | 400 | 230 |
| 2015/3/11 | 280 | 2.5% | 21 | 3月 | 400 | 510 |
| 2015/3/11 | 280 | 2.75% | 23.1 | 3+3月 | 400 | 510 |
| 151.8 |
2015年3月10日 星期二
價值股的困擾和套利股趁勢
近來股市對套利股是愉快的樂園，對價值投資者是困擾的悶局。希望隨著12年結的公佈有所改觀。
套利股A股土豪化，不再是如港千燦30%的升幅，倍升股比比皆是。套利股手上有變動。
1. 1196--偉祿 套利沽掉一部分，其他高位待沽。
2.1225-港千股，為健康作想止血，1月13日0.32換入510-時富，今天0.375/0.39加碼。減1225虧盤有賬面盈利。
3.701- 待12月業績跟進分拆結果。估盈利1.5億，8仙/股
4.518-靜觀待變。
價值股--12月結
1.46--3月19日公佈，估盈利5100萬，每股盈利20.9仙。
2.229--3月27日，估盈利3300萬，每股盈利7仙
.
3.385-建聯 估盈利1.02億,每股盈利17.1仙
4.889-估盈利3500萬，每股11仙。
5.1203--估盈利1.34億，13仙/股。
在目前市況下，估中沒獎，買股睡得安穩吧
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